Corralito: quando os argentinos não puderam sacar o próprio dinheiro

No dia 1º de dezembro de 2001, os argentinos acordaram com uma notícia que parecia impossível: o governo havia limitado os saques de dinheiro dos bancos a 250 pesos por semana. Salários, poupanças e aplicações estavam, na prática, presos. A medida ganhou o apelido de corralito, algo como "pequeno curral", e se tornou um dos episódios mais marcantes da história financeira da América Latina.

Para os brasileiros, a história tem ecos do Plano Collor, que bloqueou depósitos em 1990. Este artigo conta como a Argentina chegou ao corralito, o que aconteceu depois e quais lições valem para quem investe.

A conversibilidade: um peso, um dólar

No fim dos anos 1980, a Argentina vivia uma hiperinflação devastadora. Em 1991, o ministro da Economia Domingo Cavallo, no governo de Carlos Menem, lançou o Plano de Conversibilidade: por lei, cada peso passou a valer exatamente um dólar, e o banco central só podia emitir pesos se tivesse dólares em reserva para lastreá-los. Era um regime de *currency board*, ou conselho de moeda.

O plano funcionou no início. A inflação desabou, a confiança voltou, os investimentos estrangeiros chegaram e a economia cresceu. Os argentinos podiam ter contas em pesos ou em dólares nos bancos locais, e muitos preferiam dólares, acreditando que estavam protegidos.

As rachaduras

A conversibilidade tinha um custo: o país abria mão de usar o câmbio e os juros para reagir a choques. Ao longo da década, vários problemas se acumularam:

• Dívida pública crescente, financiada em grande parte em dólares, inclusive para cobrir déficits das províncias.
• Perda de competitividade: com o peso atrelado a um dólar forte, os produtos argentinos ficaram caros no exterior.
• Choques externos: crises na Ásia, em 1997, e na Rússia, em 1998, e principalmente a desvalorização do real brasileiro, em janeiro de 1999, que tornou o principal parceiro comercial muito mais competitivo.
• Recessão prolongada a partir de 1998, com desemprego alto e arrecadação em queda.

Com a economia encolhendo e a dívida crescendo, investidores começaram a duvidar de que a paridade pudesse ser mantida. Ao longo de 2001, os depositantes retiraram bilhões de dólares dos bancos, e o governo passou a ter dificuldade para rolar sua dívida, mesmo com apoio do Fundo Monetário Internacional.

O corralito

Diante da corrida aos bancos, Cavallo, que havia voltado ao ministério no governo de Fernando de la Rúa, anunciou em 1º de dezembro de 2001 restrições drásticas: saques em dinheiro limitados a 250 pesos por semana por conta, proibição de transferências ao exterior sem autorização e incentivo ao uso de cartões e cheques. Os depósitos a prazo foram depois reprogramados e congelados por longos períodos, no que ficou conhecido como corralón.

A reação foi explosiva. Nos dias 19 e 20 de dezembro, protestos e saques tomaram as ruas, com o som de panelas batendo, os *cacerolazos*, e confrontos que deixaram dezenas de mortos. O presidente De la Rúa renunciou em 20 de dezembro. Em menos de duas semanas, a Argentina teve cinco presidentes. Um deles, Adolfo Rodríguez Saá, anunciou a suspensão do pagamento da dívida externa, o maior calote soberano da história até então.

O fim da paridade

Em janeiro de 2002, o governo de Eduardo Duhalde encerrou a conversibilidade. O que veio a seguir foi traumático para quem confiava nos depósitos em dólar:

• A pesificação assimétrica converteu depósitos em dólares para pesos à taxa de 1,40 peso por dólar, enquanto muitas dívidas em dólares foram convertidas a um peso por dólar.
• O peso passou a flutuar e despencou: em meados de 2002, um dólar chegou a custar perto de 3,90 pesos.
• A inflação voltou, superando 40% em 2002.

Quem tinha US$ 10 mil depositados em um banco argentino recebeu, na prática, 14 mil pesos, que meses depois compravam menos de US$ 4 mil no mercado. O dinheiro não foi confiscado no sentido literal, mas boa parte do seu valor desapareceu.

As consequências sociais

A crise teve um custo humano enorme. O PIB argentino caiu cerca de 11% em 2002, o desemprego passou de 20% e mais da metade da população ficou abaixo da linha da pobreza. Surgiram clubes de troca e moedas paralelas emitidas por províncias. A confiança nos bancos levou anos para ser parcialmente recuperada, e muitos argentinos passaram a guardar dólares em casa, fora do sistema financeiro, hábito que persiste até hoje.

A renegociação da dívida se estendeu por mais de uma década, com disputas judiciais com credores nos Estados Unidos que só foram encerradas em 2016.

Paralelos com o Brasil

O Brasil viveu seu próprio confisco em 1990, quando o Plano Collor bloqueou depósitos acima de um limite por 18 meses. As circunstâncias eram diferentes, mas o efeito sobre a confiança foi parecido. Desde então, o sistema brasileiro passou por mudanças relevantes: metas de inflação, câmbio flutuante, reservas internacionais elevadas e a criação do Fundo Garantidor de Créditos, em 1995. Essas mudanças reduzem, mas não eliminam, os riscos de crises extremas.

Lições para o investidor

1. 1Diversifique entre moedas. Ter parte do patrimônio em ativos dolarizados protege contra desvalorizações bruscas da moeda local. O artigo sobre investir no exterior mostra os caminhos.
2. 2Diversifique entre jurisdições. Os argentinos tinham dólares, mas dentro dos bancos argentinos, sujeitos às leis argentinas. Ativos custodiados em outros países ficaram fora do alcance do corralito.
3. 3Desconfie de garantias impossíveis. A promessa de um peso igual a um dólar para sempre dependia de condições que não se mantiveram.
4. 4Observe os sinais fiscais. Dívida crescente, déficits persistentes e dependência de financiamento externo são sinais de alerta para qualquer país.
5. 5Tenha uma parte da reserva acessível. Em crises extremas, liquidez imediata faz diferença.
6. 6Inflação destrói rendimentos. Um rendimento nominal alto pode esconder uma perda real enorme.

Para ver o efeito de uma inflação de 40% ao ano sobre uma aplicação que rende 10%, use a calculadora:

Por que a conversibilidade era tão difícil de abandonar

Em retrospecto, muitos economistas avaliam que a Argentina deveria ter flexibilizado o câmbio antes, de forma ordenada, quando a economia ainda crescia. Mas havia razões fortes para resistir:

• Memória da hiperinflação: a conversibilidade era vista pela população como a âncora que havia acabado com anos de inflação descontrolada. Abandoná-la parecia um retorno ao caos.
• Dívidas em dólar: empresas, famílias e o próprio governo tinham dívidas em dólares, enquanto suas receitas estavam em pesos. Uma desvalorização aumentaria de uma só vez o peso dessas dívidas, levando muitos à insolvência.
• Contratos e poupança: salários, aluguéis e depósitos estavam organizados em torno da paridade. Mexer nela significava redistribuir perdas de forma imprevisível.
• Custo político: nenhum governo queria ser responsável pelo fim do símbolo da estabilidade.

Esse conjunto de fatores fez com que a saída, quando finalmente aconteceu, fosse desordenada e muito mais custosa do que uma transição planejada. É um exemplo de como regimes que funcionam bem no início podem se tornar armadilhas quando as condições mudam.

O papel do FMI e dos credores

O Fundo Monetário Internacional apoiou a Argentina com empréstimos ao longo de 2000 e 2001, condicionados a metas de ajuste fiscal. Em dezembro de 2001, diante do descumprimento das metas, o Fundo suspendeu um desembolso previsto, o que acelerou a perda de confiança. Avaliações posteriores, inclusive do próprio escritório de avaliação independente do FMI, reconheceram que o apoio prolongado a um regime cambial insustentável adiou ajustes necessários e aumentou o custo final da crise.

A reestruturação da dívida foi longa. Em 2005 e em 2010, o governo argentino ofereceu trocas de títulos com perdas grandes para os credores, aceitas pela maioria. Uma minoria, incluindo fundos que haviam comprado títulos com desconto, recorreu à justiça americana e obteve decisões favoráveis, levando a um novo impasse que só foi resolvido em 2016.

Como se proteger do risco-país hoje

O investidor brasileiro não precisa esperar uma crise para se proteger. Algumas medidas práticas:

1. 1Mantenha uma parcela do patrimônio em ativos internacionais, por meio de ETFs globais ou BDRs, ou em conta no exterior para valores maiores.
2. 2Distribua a renda fixa entre instituições, respeitando os limites do FGC e usando títulos públicos para valores acima deles.
3. 3Prefira ativos com liquidez para a reserva de emergência, como o Tesouro Selic e CDBs de liquidez diária.
4. 4Acompanhe indicadores fiscais e de inflação, sem alarmismo, mas com atenção a tendências persistentes de piora.
5. 5Evite concentrar todo o patrimônio em um único ativo, como um imóvel ou as ações da empresa em que trabalha.

Perguntas frequentes

Um corralito poderia acontecer no Brasil? Nenhum país está totalmente imune a crises extremas, mas o Brasil tem hoje câmbio flutuante, reservas internacionais elevadas, banco central com autonomia legal e um sistema de garantia de depósitos, fatores que reduzem a probabilidade de um episódio semelhante.

Ter dólar em espécie protege? Protege contra a desvalorização da moeda, mas traz riscos de roubo e perda, não rende juros e tem pouca praticidade. Investimentos regulados no exterior costumam ser uma alternativa melhor.

Resumo

O corralito foi o desfecho de uma década de conversibilidade que trouxe estabilidade, mas acumulou desequilíbrios. Quando a confiança acabou, os argentinos ficaram sem acesso ao próprio dinheiro, viram depósitos em dólar virarem pesos desvalorizados e enfrentaram uma das piores crises econômicas e sociais da história do país. A lição central para o investidor é que o risco-país existe e que a diversificação entre moedas, instituições e jurisdições é uma forma de se proteger. Para entender outra crise que marcou a região, leia o artigo sobre o Plano Real e o fim da hiperinflação.

Referências

• Wikipédia. Corralito.
• Wikipedia. 1998–2002 Argentine great depression (em inglês): cronologia da crise, dados de PIB, desemprego e pobreza.
• Mussa, Michael. Argentina and the Fund: From Triumph to Tragedy. Washington: Institute for International Economics, 2002.
• Fundo Monetário Internacional, Escritório de Avaliação Independente. The IMF and Argentina, 1991–2001. Washington: FMI, 2004.
• Reinhart, Carmen M.; Rogoff, Kenneth S. Oito Séculos de Delírios Financeiros: desta vez é diferente. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2010.
• Banco Central do Brasil. Calculadora do Cidadão: correção de valores pela inflação.
• Fundo Garantidor de Créditos. Site oficial do FGC.