Day trade: o que os estudos dizem sobre viver de operar na bolsa

Vídeos de pessoas que dizem ter largado o emprego para viver de operar na bolsa somam milhões de visualizações. Cursos prometem métodos para ganhar dinheiro todos os dias com o mini-índice ou o mini-dólar. A ideia é sedutora: trabalhar de casa, algumas horas por dia, e tirar da bolsa o sustento da família. Mas o que dizem os dados?

Este artigo resume as principais pesquisas sobre o desempenho de day traders, inclusive um estudo feito com dados da própria B3, e explica por que os resultados costumam ser tão ruins.

O que é day trade

Day trade é a operação de compra e venda do mesmo ativo no mesmo dia. O objetivo é lucrar com oscilações de curtíssimo prazo, muitas vezes de poucos minutos. No Brasil, os ativos mais usados por pessoas físicas são os contratos futuros de mini-índice, que acompanham o Ibovespa, e de mini-dólar, porque exigem pouco capital: a corretora pede apenas uma margem de garantia, uma fração do valor do contrato. Isso significa operar alavancado, com ganhos e perdas muito maiores que o dinheiro depositado.

O estudo brasileiro

Em 2019, os economistas Fernando Chague, Rodrigo De-Losso e Bruno Giovannetti publicaram o estudo *Day Trading for a Living?*, com dados de todas as pessoas físicas que começaram a fazer day trade de mini-índice na B3 entre 2013 e 2015. Para evitar a crítica de que os iniciantes perdem porque desistem cedo, os autores olharam especialmente para quem persistiu por mais de 300 pregões, isto é, mais de um ano de operações quase diárias.

Os resultados:

• 97% perderam dinheiro.
• Apenas 1,1% obteve um ganho médio diário maior que o salário mínimo.
• Apenas 0,5% ganhou mais que o salário inicial de um caixa de banco.

Os autores também observaram que quem persistia por mais tempo não apresentava melhora consistente com a experiência. A conclusão do artigo é direta: para a quase totalidade das pessoas, é praticamente impossível viver de day trade.

Os estudos internacionais

Os dados brasileiros são consistentes com pesquisas de outros países:

• Taiwan: Brad Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu e Terrance Odean analisaram anos de dados de day traders na bolsa de Taiwan, uma das mais ativas do mundo em operações de pessoas físicas. Menos de 1% dos day traders conseguiu ser lucrativo de forma previsível, ano após ano, depois dos custos.
• Estados Unidos: Brad Barber e Terrance Odean estudaram dezenas de milhares de contas em uma corretora americana, entre 1991 e 1996. Os investidores que mais operavam obtiveram retorno anual líquido de 11,4%, contra 17,9% do mercado no período. O título do artigo resume: *Trading Is Hazardous to Your Wealth*, ou "operar faz mal ao seu patrimônio".

Por que é tão difícil ganhar

É um jogo de soma zero, menos os custos

Nos contratos futuros, o ganho de um participante é exatamente a perda de outro. Antes dos custos, a soma é zero. Depois de corretagem, emolumentos, taxas de plataforma e impostos, a soma fica negativa. Para ganhar consistentemente, você precisa ser melhor que a média dos participantes do outro lado, e não só um pouco melhor.

Do outro lado estão profissionais e algoritmos

Uma parte relevante das operações é feita por fundos, bancos e empresas de negociação de alta frequência, que usam algoritmos, servidores próximos à bolsa e informações processadas em microssegundos. A pessoa física com um home broker no celular compete em clara desvantagem.

A alavancagem amplia as perdas

Com margens pequenas, uma oscilação contrária de poucos pontos pode consumir boa parte do capital em minutos. A alavancagem transforma erros pequenos em perdas grandes.

O comportamento atrapalha

A psicologia econômica documenta vieses que pesam muito em decisões rápidas: excesso de confiança, que leva a operar demais; efeito disposição, a tendência de vender rápido o que deu lucro e segurar o que dá prejuízo; e a busca por recuperar perdas aumentando o risco. O artigo sobre vieses comportamentais detalha esses mecanismos.

Custos e impostos

• Custos por operação: mesmo com corretagem zero, há emolumentos da B3 e, muitas vezes, taxas de plataforma e de dados.
• Imposto de Renda: 20% sobre o lucro líquido mensal em day trade, sem nenhuma isenção, com retenção de 1% na fonte. O pagamento é feito por DARF até o último dia útil do mês seguinte, e prejuízos em day trade só compensam lucros em day trade.
• Tempo: horas diárias de tela, que poderiam ser dedicadas a uma carreira ou a um negócio com renda mais previsível.

O artigo sobre Imposto de Renda nos investimentos explica como funciona o DARF.

Day trade ou investimento de longo prazo

O investimento de longo prazo funciona com a lógica oposta. Em vez de disputar cada movimento de minutos com algoritmos, o investidor se torna sócio de empresas que geram lucros ao longo dos anos, ou empresta dinheiro a juros pela renda fixa. O tempo trabalha a favor, por meio dos juros compostos, e não contra.

Veja o efeito de investir R$ 10 mil e mais R$ 500 por mês por 20 anos, com uma hipótese de 10% ao ano:

O patrimônio cresce sem exigir horas diárias de tela, sem alavancagem e com tributação menor.

Se ainda assim você quiser tentar

Se a curiosidade for grande, algumas regras reduzem o estrago:

1. 1Use apenas um valor que você aceita perder integralmente, separado da reserva e dos investimentos de longo prazo.
2. 2Comece no simulador oferecido por muitas corretoras e registre todos os resultados com honestidade.
3. 3Calcule o resultado depois de todos os custos e impostos, e não pelos melhores dias.
4. 4Defina um limite de perda para o mês e para o ano, e pare quando atingir.
5. 5Desconfie de cursos que prometem renda, especialmente quando o vendedor ganha mais com os cursos do que com as operações.

A matemática da alavancagem no mini-índice

Para entender por que as perdas podem ser rápidas, considere como funciona um contrato de mini-índice. Cada ponto do índice vale R$ 0,20 por contrato. Se o Ibovespa está em 130 mil pontos, um contrato representa uma exposição de cerca de R$ 26 mil. A margem exigida pela corretora para operar no mesmo dia, porém, pode ser de apenas algumas centenas de reais por contrato.

Isso significa que, com R$ 5 mil na conta, um iniciante pode operar dez contratos, com exposição de cerca de R$ 260 mil. Uma oscilação de 1% no índice, comum em um único dia, equivale a 1.300 pontos, ou R$ 2.600 de ganho ou perda nesses dez contratos, mais da metade do capital. Em dias de notícias fortes, o movimento pode ser bem maior.

A alavancagem não muda a probabilidade de acertar a direção do mercado. Ela só aumenta o tamanho das consequências de cada acerto e de cada erro.

O custo de oportunidade do tempo

Mesmo quem consegue empatar, ou ganhar pouco, paga um preço alto em tempo. Quem passa quatro horas por dia diante da tela, durante os pregões, dedica cerca de 1.000 horas por ano à atividade. Se essas horas fossem usadas para estudar, trabalhar em um segundo emprego ou desenvolver um negócio, o retorno esperado seria, para a maioria das pessoas, muito maior e mais previsível. O estudo brasileiro mostrou que mesmo os poucos que ganharam dinheiro tiveram, em média, uma renda menor do que a de empregos comuns.

Por que os cursos continuam vendendo

Se os dados são tão claros, por que tantas pessoas continuam tentando? Alguns fatores ajudam a explicar:

• Viés de sobrevivência: só os poucos vencedores contam suas histórias; os milhares que perderam desaparecem das redes sociais.
• Ilusão de controle: operar ativamente dá a sensação de que o resultado depende da habilidade, mesmo quando depende principalmente do acaso.
• Reforço intermitente: ganhos ocasionais, imprevisíveis, são psicologicamente muito motivadores, como acontece nos jogos de azar.
• Incentivos de quem vende: cursos, mentorias, plataformas e corretoras ganham com o volume de operações, independentemente do resultado do aluno.

Perguntas frequentes

Existe alguém que ganha com day trade? Sim, uma minoria muito pequena, em geral com estrutura profissional, tecnologia avançada e capital elevado. O estudo brasileiro mostra que é extremamente raro entre pessoas físicas.

Swing trade é diferente? Operações de dias ou semanas têm custos menores e tributação um pouco mais favorável, mas enfrentam os mesmos desafios de previsão de curto prazo e os mesmos vieses comportamentais.

Resumo

Os dados são claros e consistentes em diferentes países: a grande maioria das pessoas que faz day trade perde dinheiro, e quase ninguém consegue viver disso. O motivo não é falta de esforço, mas a estrutura do jogo: soma zero antes dos custos, concorrência com profissionais e algoritmos, alavancagem e vieses de comportamento. Para construir patrimônio, o caminho que funciona para a maioria é o oposto: aportes regulares, diversificação, custos baixos e paciência. Para começar por esse caminho, leia o artigo sobre buy and hold.

Referências

• Chague, Fernando; De-Losso, Rodrigo; Giovannetti, Bruno. Day Trading for a Living? Working paper, SSRN, 2019.
• Barber, Brad M.; Lee, Yi-Tsung; Liu, Yu-Jane; Odean, Terrance. The Cross-Section of Speculator Skill: Evidence from Day Trading. Journal of Financial Markets, v. 18, 2014.
• Barber, Brad M.; Odean, Terrance. Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. The Journal of Finance, v. 55, n. 2, 2000.
• Comissão de Valores Mobiliários. Portal do Investidor: alertas sobre ofertas irregulares.
• Receita Federal. Perguntas e respostas do IRPF: tributação de operações day trade.
• B3. Ações e mercados da B3.