Dólar alto: vale a pena dolarizar o patrimônio agora?

Toda vez que o dólar dispara, a minha caixa de mensagens enche com a mesma pergunta: "devo dolarizar tudo agora, antes que suba mais?". E toda vez que o dólar cai, a pergunta muda: "será que agora é o momento de comprar barato?". As duas perguntas têm o mesmo problema: partem da ideia de que é possível acertar o momento do câmbio.

A minha opinião é simples: não é possível, e nem é preciso. A pergunta certa não é "quando dolarizar", mas "quanto do meu patrimônio deve estar em moeda forte". Respondida essa pergunta, o momento importa muito menos. Vou explicar por quê.

O câmbio é imprevisível, e os números mostram

O real é uma das moedas mais voláteis entre as grandes economias emergentes. Veja a cotação do dólar no fim de cada ano da última década:

Em 2015, o dólar subiu quase 50% em um ano. Em 2016, caiu cerca de 16%. Em 2020, subiu quase 30%. Em 2023, caiu mais de 7%. Em 2024, voltou a subir cerca de 28%. Os movimentos são grandes, rápidos e dependem de fatores difíceis de antecipar: juros nos Estados Unidos e no Brasil, cenário fiscal, preços de commodities, eleições, crises globais.

Os economistas que respondem à pesquisa Focus, do Banco Central, publicam semanalmente suas projeções para o câmbio. Comparar essas projeções com o que aconteceu depois é um exercício de humildade: mesmo profissionais erram com frequência e por margens grandes.

Por que eu quero parte do patrimônio em moeda forte

Não tentar acertar o momento não significa ignorar o dólar. Há bons motivos para manter uma parte do patrimônio em ativos dolarizados:

1. 1Proteção contra crises brasileiras: em momentos de turbulência interna, o real costuma se desvalorizar, e os ativos em dólar compensam parte das perdas da carteira local.
2. 2Diversificação: acesso a empresas e setores que não existem na bolsa brasileira.
3. 3Gastos futuros em moeda forte: viagens, estudos no exterior, produtos importados.
4. 4Redução do risco-país: não concentrar todo o patrimônio em uma única economia.

O artigo sobre investir no exterior explica esses argumentos em detalhe, e o do corralito argentino mostra, de forma extrema, o que pode acontecer com quem tem tudo em uma moeda e uma jurisdição.

Quanto eu manteria em moeda forte

Não existe número mágico, mas eu penso em faixas:

• De 10% a 20% do patrimônio investido em ativos dolarizados parece adequado para a maioria das pessoas que vive e gasta no Brasil.
• Até 30% ou mais pode fazer sentido para quem tem gastos relevantes em moeda estrangeira, planeja morar fora ou já tem renda e imóveis muito concentrados no Brasil.
• Menos de 10% pode fazer sentido para quem está começando, tem patrimônio pequeno e prioriza a reserva de emergência e a renda fixa local.

O ponto principal é definir o percentual com calma e mantê-lo com rebalanceamento, e não mudá-lo a cada movimento do câmbio.

Dolarizar aos poucos

Definido o percentual, a melhor forma de chegar lá é com aportes regulares, independentemente da cotação. Isso dilui o preço médio do dólar ao longo do tempo. Quando o dólar está caro, o mesmo valor em reais compra menos dólares; quando está barato, compra mais. O resultado é um preço médio razoável, sem o risco de concentrar toda a compra no pico.

Imagine alguém que investe R$ 1.000 por mês, durante seis meses, em um ativo dolarizado, com o dólar oscilando entre R$ 4,50 e R$ 6,00:

Com aportes iguais em reais, o preço médio pago fica em R$ 5,21, abaixo até da média simples das cotações, de R$ 5,25, porque nos meses de dólar barato se compram mais dólares. E fica muito abaixo dos R$ 6,00 de quem tivesse colocado tudo de uma vez no pico, levado pelo medo. O artigo sobre aportes mensais e preço médio explica esse mecanismo.

Como dolarizar sem complicação

Os caminhos mais simples para a maioria das pessoas:

• ETFs globais na B3, que replicam índices internacionais e acompanham o dólar.
• BDRs, certificados de empresas estrangeiras negociados aqui, acessíveis ao varejo desde a Resolução CVM 3, de 2020.
• Fundos de investimento no exterior, com gestão profissional.
• Conta em corretora no exterior, para valores maiores, com câmbio, IOF e tributação anual de 15% sobre os rendimentos, conforme a Lei 14.754/2023.

O que eu evitaria: comprar dólar em espécie para guardar em casa. Protege contra a desvalorização do real, mas não rende nada, tem risco de roubo e perda, e o spread na compra e na venda de papel-moeda costuma ser alto.

O erro oposto: dolarizar tudo

Em momentos de pessimismo com o Brasil, surge a tentação contrária: mandar todo o patrimônio para fora. Eu considero isso tão arriscado quanto não ter nada em dólar. Quem vive no Brasil tem gastos em reais: aluguel, escola, supermercado, plano de saúde. Se o real se valorizar por alguns anos, como já aconteceu várias vezes, um patrimônio 100% dolarizado perde poder de compra justamente na moeda em que você gasta.

A renda fixa brasileira, com juros reais historicamente altos, também é uma vantagem que não faz sentido abandonar por completo. A combinação de ativos locais e internacionais é o que protege em diferentes cenários.

Uma reflexão sobre o medo

Decisões de câmbio tomadas no calor do momento costumam ser ruins. Quem dolarizou tudo no pico de pânico de uma crise muitas vezes viu o dólar recuar nos meses seguintes. Quem se recusou a ter qualquer exposição porque o dólar "já subiu demais" ficou desprotegido na crise seguinte. O antídoto é ter um plano: um percentual-alvo, aportes regulares e rebalanceamento anual.

Veja o efeito de aportes constantes ao longo de muitos anos, que é o que realmente constrói patrimônio, em qualquer moeda:

Perguntas que costumo receber

"E se o dólar disparar logo depois que eu começar a comprar aos poucos?" Então as primeiras compras terão sido mais baratas que as seguintes, e você terá uma parte já protegida. Se o dólar cair, as compras seguintes sairão mais baratas. Com aportes regulares, os dois cenários são aceitáveis, e é justamente isso que tira o peso da decisão.

"Tenho um imóvel e todo o meu dinheiro no Brasil. Devo dolarizar mais?" Provavelmente, sim. Imóveis, emprego e renda fixa local já expõem você ao Brasil. Nesse caso, eu ficaria mais perto do limite superior da faixa, algo como 20% a 30% dos investimentos financeiros em ativos dolarizados.

"Ouro serve como proteção?" Pode servir como diversificação, e muitas vezes se valoriza em crises. Mas não gera renda e oscila bastante. Para a maioria das pessoas, ações e títulos globais diversificados cumprem melhor o papel de proteção cambial, porque também crescem com a economia mundial.

"Vale a pena comprar dólar para uma viagem daqui a dois anos?" Para gastos com data marcada em moeda estrangeira, dolarizar aos poucos até a viagem é uma estratégia sensata. Comprar parcelas mensais ao longo dos meses anteriores evita a surpresa de um câmbio muito desfavorável na véspera.

Como eu rebalanceio a parte em dólar

Uma vez por ano, eu confiro quanto do patrimônio está em ativos dolarizados. Se o dólar subiu muito e a fatia passou do limite que defini, vendo uma parte e trago de volta para ativos em reais. Se o dólar caiu e a fatia ficou abaixo do mínimo, direciono os aportes para o exterior. Esse ajuste faz exatamente o que todo mundo gostaria de fazer, mas raramente faz: vender dólar caro e comprar dólar barato, sem precisar prever nada.

Os impostos entram na conta: vendas de ETFs e BDRs com lucro pagam 15%, sem isenção mensal. Por isso, sempre que possível, eu rebalanceio com os novos aportes, em vez de vender.

O que me faria mudar de opinião

Eu aumentaria a fatia dolarizada se os meus gastos futuros passassem a ser em moeda estrangeira, por exemplo com planos concretos de morar fora ou de pagar estudos no exterior. Também revisaria a estratégia se houvesse uma deterioração muito forte e persistente das instituições econômicas brasileiras. Mas eu faria isso alterando o percentual-alvo com calma, e não reagindo à cotação da semana.

Resumo

Ninguém acerta o câmbio de forma consistente, e por isso a pergunta "é hora de dolarizar?" é a pergunta errada. Defina quanto do patrimônio quer em moeda forte, em geral entre 10% e 20% para quem vive no Brasil, chegue lá com aportes regulares e mantenha a proporção com rebalanceamento. Evite os extremos: nem tudo em reais, nem tudo em dólar. Para montar a carteira como um todo, leia o artigo sobre alocação de ativos.

Referências

• Banco Central do Brasil. Focus: Relatório de Mercado: projeções semanais para o câmbio.
• Comissão de Valores Mobiliários. Resolução CVM 3: acesso de investidores de varejo a BDRs.
• B3. ETFs listados, incluindo fundos de índices internacionais.
• Receita Federal. Perguntas e respostas do IRPF: tributação de aplicações no exterior.
• Markowitz, Harry. Portfolio Selection. The Journal of Finance, v. 7, n. 1, 1952.
• Brasil. Lei 14.754, de 12 de dezembro de 2023: tributação de aplicações financeiras no exterior.